張捷：通脹下實體經(jīng)濟(jì)最重要
轉(zhuǎn)載自：新浪博客
進(jìn)入通脹時代，生產(chǎn)可能會受到影響，但是通脹本身對于實物資產(chǎn)并不會因此而減少，通脹是價值轉(zhuǎn)移而不是價值的消失，對于已有的資產(chǎn)是一個再重新分配的過程，所以在通脹中肯定要有資產(chǎn)和財富再分配的過程，如果是伴隨著經(jīng)濟(jì)危機，也肯定要有人經(jīng)受損失，但是對于不同的經(jīng)濟(jì)體制，到底是哪一個方面經(jīng)受損失卻是可以不同的。
對于通脹我們要知道的就是通脹是有多種類型的，首先通脹就分為惡性通脹和一般受控的通脹，對于惡性通脹的歷史中國人是有非常痛苦的經(jīng)歷的，而受控通脹是一種溫水煮青蛙的通脹，這樣的通脹在二戰(zhàn)以后，尤其是布雷頓森林體系破裂以后就一直處于這樣的通脹的長期趨勢之中。按照通脹的動力來源，通脹類型有供給不足的通脹和需求過剩的通脹，在當(dāng)今世界產(chǎn)能過剩的時代，再大的需求也會被迅速增加的生產(chǎn)所滿足，這樣的通脹是有限的和難以發(fā)生的，在當(dāng)今的通脹主要就是供給不足，一方面是貨幣等虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)與虛擬的貨幣脫節(jié)，相對于泛濫的貨幣流動性實體經(jīng)濟(jì)供給不足肯定就要發(fā)生通脹。另外要產(chǎn)生通脹的就是我們越來越多的資源、能源消費量與這個世界能夠提供給我們的有差距而產(chǎn)生的通脹，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于資源的需求和消耗就大大增加，中國的能源消費量已經(jīng)超過美國，中國需要大量進(jìn)口石油，在這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展社會發(fā)展的物質(zhì)需求下，地球所能夠提供的資源是有限的，因此必定會產(chǎn)生由于這些大宗商品的漲價所帶來的通脹，我們國家就是飽受緊缺資源漲價所帶來的痛苦。但是對于這樣的資源供給不足的通脹結(jié)果全球是一個零和博弈，也就是有的人在資源品的漲價中被輸入了通脹，但是同樣也有資源國家在資源高漲貴賣的過程中取得了大量貨幣可以購買大量物資造成該國供應(yīng)過剩通縮的因素，而且這樣的通脹由于人們的需求是有彈性的漲價過高需求就下降也不會發(fā)展到惡性通脹，因此當(dāng)今世界的惡性通脹的機會大為減少，除非是貨幣的投放出現(xiàn)了問題和正反饋，過多的貨幣投放是一定要強行的從市場中獲取財富的，這樣的原因所造成的通脹與需求通脹的彈性是不同的，這樣的通脹是剛性的，在剛性的貨幣壓力下，如果再在經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生正反饋，通脹就會變成惡性通脹，在貨幣主義經(jīng)濟(jì)理論下世界的目標(biāo)就是注入適度的受控通脹避免社會的食利而避免惡性通脹。
在我們的過剩經(jīng)濟(jì)背景下除了資源緊缺被輸入通脹意外，內(nèi)部的原因惟有過度的貨幣與實體脫節(jié)才有可能造成惡性通脹，保住實體經(jīng)濟(jì)不垮臺的結(jié)果就是避免了虛擬的貨幣與實體經(jīng)濟(jì)的差距，也就遏制了通脹，如果實體經(jīng)濟(jì)在通脹中垮臺，其結(jié)果就是原來已經(jīng)過剩的虛擬的貨幣與實體經(jīng)濟(jì)的差距更大，通脹就將進(jìn)一步的加劇，與此同時通脹的加劇又促進(jìn)了實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的萎縮，這樣的通脹正反饋就發(fā)生了，在不斷的反饋之下必然會把受控的通脹變成不可控制的惡性通脹。因此在通脹的模式在保護(hù)實體經(jīng)濟(jì)是最重要的，保護(hù)了實體經(jīng)濟(jì)就避免了通脹的正反饋和通脹演變成不受控制的惡性社會、經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難。而且對于資源輸入性的通脹，如果你的實體經(jīng)濟(jì)能夠生產(chǎn)資源國家不能生產(chǎn)的產(chǎn)品，你也可以通過提高你的優(yōu)勢產(chǎn)品的利潤來博弈資源漲價的漁利，美國的高科技就是這樣的，美國的醫(yī)藥產(chǎn)品的超高利潤出口就換取了大量的資源，而且為了活命資源持有者會高價購買的，因此這樣的實體經(jīng)濟(jì)體系在通脹和危機的過程中就顯得更加重要。
對于08年開始的經(jīng)濟(jì)危機，我們可以看到西方已經(jīng)做出了明確的選擇，就是可以讓金融機構(gòu)破產(chǎn)而要保住實體經(jīng)濟(jì)，在危機中美國放任了雷曼兄弟公司的破產(chǎn)，之前還有貝爾斯登，但是卻對于美國的汽車公司采取了國家強力救助措施，保住美國的實體經(jīng)濟(jì)是美國在08年危機時的明確選擇。高端和強大的制造業(yè)永遠(yuǎn)是一個國家的立國之本。德國正是通過它的精密儀器和高端制造業(yè)，而迅速崛起。當(dāng)別人都在玩金融、玩虛擬經(jīng)濟(jì)的時候，德國卻在老老實實地打造其高端制造業(yè)。德國人的嚴(yán)謹(jǐn)和務(wù)實，是它立于不敗之地的秘密。美國的制造業(yè)也是如此，美國的制造在比德國更高端的半導(dǎo)體方面，不僅僅是世界的高端CPU的制造被美國壟斷，更關(guān)鍵的是半導(dǎo)體生產(chǎn)的儀器、設(shè)備等等也是美國的為主，中國的、日本的、臺灣的芯片工業(yè)的背后是都要買美國的設(shè)備，最后這些設(shè)備的售價盤剝了銷售額中的主要部分。而美國的飛機制造、軍工制造更是世界的執(zhí)牛耳者。如果我們把制造業(yè)再廣義一些，實際上軟件產(chǎn)品也是類似制造業(yè)的，而軟件工程屬于服務(wù)業(yè)，世界的產(chǎn)品軟件基本上也是在美國的，從操作系統(tǒng)到數(shù)據(jù)庫基本如此，這些都是以制造業(yè)為核心的實體經(jīng)濟(jì)，相對于現(xiàn)代貨幣紙幣體系，所有的虛擬的東西要最終落實到實體上才有意義，所以美國等發(fā)達(dá)國家都非常清楚的一個事實就是制造業(yè)為核心的實體經(jīng)濟(jì)更加關(guān)鍵，在危機和通脹的過程中首先要保障制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)的安全，而對于金融業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)的部分采取負(fù)利率和放任金融業(yè)的破產(chǎn)就是對于制造業(yè)的保護(hù)。而美國的08年金融危機也來自于實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)，美國制造業(yè)占美國非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)的比例一直在下降，從1960年的28.4%下降到2004年的11%，44年中下降了17個百分點。而在絕對就業(yè)人數(shù)方面， 2005年比2000年減少了298.4萬人——僅僅有1428萬人，比戰(zhàn)后最低的1946年1470萬人更少。美國實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的GDP占其全部GDP的比例已經(jīng)從1950年的61.78%，下降到2007年的33.99%，美國戰(zhàn)后的3大支柱產(chǎn)業(yè)，汽車、鋼鐵和建筑業(yè)早已失去去日輝煌，取而代之的是金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)（與美國不同的是中國的房地產(chǎn)更多的是開發(fā)建設(shè)而不是服務(wù)，土地的增值也來自于附屬設(shè)施的投資）。上述美國官方提供的統(tǒng)計數(shù)字仍舊過高的計算了制造業(yè)在其GDP中的比重。以美國福特汽車公司為例，該公司曾經(jīng)是美國制造業(yè)強盛的象征之一，但宣布的財務(wù)報表顯示，福特公司出售汽車創(chuàng)造的貨幣利潤遙遙低于其從事金融活動獲得的收益。實體經(jīng)濟(jì)的萎縮造成實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的比例失調(diào)是發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機的重要原因。
而中國的情況則恰恰相反，在通脹危機下，金融業(yè)要求貨幣不貶值，讓多出來的貨幣還要有原來的價值，讓利率浮動到超過通脹的結(jié)果就是所有所有多發(fā)行的貨幣所對應(yīng)的財富要從實體經(jīng)濟(jì)中掠奪，實體經(jīng)濟(jì)就要被擠垮。更進(jìn)一步的是中國進(jìn)入通脹，在中國生產(chǎn)型增值稅的模式下，價值沒有增長只不過是貨幣的數(shù)字變化，卻要直接導(dǎo)致增值稅的增加，在西方國家一般是消費性的增值稅，是對于消費性的產(chǎn)品征稅，稅收加在社會消費和通脹的投機者身上，而對于生產(chǎn)者的實業(yè)投資是免稅的，中國這樣的稅收體制下，在通脹的模式下實體經(jīng)濟(jì)還要再度遭受額外的稅收盤剝，所以在08年的經(jīng)濟(jì)危機中西方國家經(jīng)過多次經(jīng)濟(jì)危機的洗禮和改革可以有信心的說不會發(fā)展到實體危機，而中國卻實體經(jīng)濟(jì)受到巨大壓力，不僅僅是中國的股市領(lǐng)跌世界，目前對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景一出現(xiàn)了放緩的信號。保障了金融利率的收益，實體經(jīng)濟(jì)就要受到壓力，實體經(jīng)濟(jì)受到壓力的結(jié)果不是產(chǎn)品的最外漲價就是對內(nèi)的人力成本的壓縮，在我們大力調(diào)控不讓CPI和PPI漲價的背景下就是老百姓的工資收入的降低，我們的工資收入占據(jù)GDP的比例是連年下降，我國居民勞動報酬占GDP的比重，在1983年達(dá)到56.5%的峰值后，就持續(xù)下降，2005年已經(jīng)下降到36.7%，22年間下降了近20個百分點。如果對于老百姓的收入再進(jìn)行購買力評價計算，我國的老百姓收入水平降低的還要厲害，社會收入的非正常的降低導(dǎo)致消費不足實體經(jīng)濟(jì)就要非正常的進(jìn)入過剩，這樣的過剩只有向國外輸出造成過于依賴出口的經(jīng)濟(jì)和出口價格過低資源外流，一系列的問題就此產(chǎn)生。最后是老百姓的收入壓無可壓得時候各種社會問題就要發(fā)生了，富士康的十多次連續(xù)跳樓已經(jīng)是這樣的問題最溫和的反映，而放開工資上漲又要承擔(dān)報復(fù)性上漲和報復(fù)性通脹壓力下不要讓經(jīng)濟(jì)無法承受導(dǎo)致惡性通脹的危機或者失業(yè)率大幅度提高的就業(yè)危機，所以2010年8月6日的人民日報人民網(wǎng)發(fā)表文章《國經(jīng)中心專家稱避免工資上漲幅度過急過高》，這樣的危險和擔(dān)憂是如影隨形的存在的。因此我們可以看到西方負(fù)利率的政策以時間換取空間把通脹的壓力和風(fēng)險留在金融系統(tǒng)不傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)的重要。
對于中國與世界的不同，我們還可以從體制上進(jìn)行分析，中國的貨幣政策來源完全被金融利益集團(tuán)掌握。根據(jù)《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》，貨幣政策委員會由下列單位的人員組成：中國人民銀行行長；中國人民銀行副行長二人；國家計劃委員會副主任一人；國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會副主任一人；財政部副部長一人；國家外匯管理局局長；中國證券監(jiān)督管理委員會主席；國有獨資商業(yè)銀行行長二人；金融專家三人。中國人民銀行行長、國家外匯管理局局長、中國證券監(jiān)督管理委員會主席為貨幣政策委員會的當(dāng)然委員。貨幣政策委員會其他委員人選，由中國人民銀行提名或者中國人民銀行有關(guān)部門提名，報請國務(wù)院任命。貨幣政策委員會設(shè)主席一人，副主席一人。主席由中國人民銀行行長擔(dān)任；副主席由主席指定。貨幣政策委員會委員中的國有獨資商業(yè)銀行行長以及金融專家，任期２年。其他人員任職期間因職務(wù)變動，已經(jīng)不能代表有關(guān)單位擔(dān)任貨幣政策委員會委員的由人民銀行報請國務(wù)院任免。我們看到的就是中國這個委員會全部是央行提名的，任期也很短，二年的任期不足以維護(hù)貨幣政策的連續(xù)性，即使是部委的官員也與職務(wù)任期一樣不超過5年，而世界又是如何呢？我們再次看一下美國：美聯(lián)儲總部美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng) (Federal Reserve System，簡稱Fed)負(fù)責(zé)履行美國的中央銀行的職責(zé)，這個系統(tǒng)是根據(jù)《聯(lián)邦儲備法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。這個系統(tǒng)主要由聯(lián)邦儲備委員會，聯(lián)邦儲備銀行及聯(lián)邦公開市場委員會等組成。美聯(lián)儲理事會由七名成員組成（其中主席和副主席各一位，委員五名），須由美國總統(tǒng)提名，經(jīng)美國國會上院之參議院批準(zhǔn)方可上任，任期為十四年（主席和副主席任期為四年，可連任）。從這樣的規(guī)定我們可以看到美國的貨幣政策是總統(tǒng)提名和議會任命的，這些人員要對于整個國家經(jīng)濟(jì)和總統(tǒng)負(fù)責(zé)，而且任期長達(dá)十四年，超過總統(tǒng)連任的任期，也就是總統(tǒng)換屆換人換黨執(zhí)政，這樣的委員會成員都有一定的人是不變的，維持了一個國家政策的長期性和穩(wěn)定性，所以在金融危機的時候美國的美聯(lián)儲可以不顧金融業(yè)的利益把利率迅速減低趨于零，保障了其他產(chǎn)業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)的減輕，保障了證券的估值。美聯(lián)儲雖然是私有的但是他的管理者卻由政府任命，達(dá)成了各行各業(yè)與金融業(yè)利益的一個平衡和國家政府與金融資本的一個平衡，這樣的平衡使得在通脹模式下社會各方面的利益得到均衡，而中國的貨幣政策一邊倒的由金融人士掌握，而中國金融體制又是降息就降低了銀行貸款與主要存款——活期存款的息差，也就是降低了銀行利潤率，增加準(zhǔn)備金又是使得央行得到低成本的資金應(yīng)付外匯占款的壓力，這樣的體制造成金融街利益的單邊性，使得金融業(yè)的利益與實體產(chǎn)業(yè)的利益取向不一致，這樣的情況下再由金融業(yè)完全掌握貨幣政策沒有實體經(jīng)濟(jì)代表可以制約，膨脹的部門利益一定會對于實體經(jīng)濟(jì)造成傷害，因此我們看到的是金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延，西方的金融危機中國可以一枝獨秀的原因就是我們的金融體制，而西方金融危機在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域得到了控制，而中國的實體經(jīng)濟(jì)卻在走向危機。這里西方由私人央行發(fā)行貨幣的方式使得政府可以獨立于事外，對于金融體系內(nèi)的風(fēng)險政府的責(zé)任是低的，政府可以放手干預(yù)金融市場的過度行為保護(hù)實體經(jīng)濟(jì)，而西方的金融資本要對于自己負(fù)責(zé)在通脹過程中就要維護(hù)市場的穩(wěn)定避免惡性通脹的發(fā)生，而不是沖擊市場進(jìn)行投機漁利；相反中國以政府直接發(fā)行貨幣的方式，在通脹的模式下政府直接承擔(dān)巨大的責(zé)任，對于金融市場的操作是有顧忌的，為了保障金融業(yè)的利益會加重實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)，而中國的民間資本、游資熱錢卻可以不負(fù)責(zé)任的惡意投機囤積居奇進(jìn)一步增加惡性通脹的風(fēng)險。
對于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，大家都知道金融業(yè)是國家的經(jīng)濟(jì)核心，為什么西方卻可以讓金融業(yè)的機構(gòu)進(jìn)入破產(chǎn)呢？這里我們還要看到西方對于金融機構(gòu)的倒閉實際上也是做足功課的，首先就是所有權(quán)與決策權(quán)的分離，不要以為你是大股東就可以決定一切，我們的中國平安投資富通成為富通大股東就巨虧幾百億，還有就是對于大股東和小股東的賠償不同，比利時政府成立了一個特別基金，與居住在歐盟境內(nèi)的富通集團(tuán)股東分享股權(quán)出售的部分利潤，但最大股東中國平安被排除在外，與此同時排除了股東會由政府和董事會層面對于富通集團(tuán)的資產(chǎn)進(jìn)行了剝離轉(zhuǎn)移，比利時、荷蘭及盧森堡三國政府宣布聯(lián)合向富通出資 112億歐元，持有富通集團(tuán)下屬富通銀行在三地49%的股權(quán)。10月初，荷蘭政府宣布斥資168億歐元收購原富通全部在荷業(yè)務(wù)；緊接著，比利時政府和法國巴黎銀行公布了一項股權(quán)互換協(xié)議，巴黎銀行獲得了富通銀行比利時業(yè)務(wù)75%的股權(quán)、富通銀行在比利時的全部保險業(yè)務(wù)和富通銀行在盧森堡66%的股權(quán)。至此，“銀保雙頭鷹”的銀行業(yè)務(wù)完全被剝離，僅剩下國際保險業(yè)務(wù)和一個總值104億歐元的結(jié)構(gòu)型商品投資組合。因此在西方的體制內(nèi)股東會是會被董事會盤剝的，就是最近發(fā)生的國美電器董事會訴訟控股股東黃光裕一樣。因此對于西方的私有的央行體制，也不是像國內(nèi)的憤青乃至部分學(xué)者認(rèn)為的那樣可以絕對的為所欲為，在金融機構(gòu)破產(chǎn)的時候，西方的政府也會有特別的手段，對于外來的大股東歧視待遇，保護(hù)本地股東和小股東，維持社會的穩(wěn)定，這樣的法律體系上的準(zhǔn)備是很完善的。
這里我們還要認(rèn)識到的就是金融機構(gòu)是一般的商業(yè)機構(gòu)會在這樣的政策下倒閉，但是作為央行的美聯(lián)儲是不會受到威脅的，最高端的金融貨幣控制和央行的權(quán)威是不能被動搖的，下面的商業(yè)銀行倒閉只是貨幣上的數(shù)字游戲，財富被再分配但是沒有流出社會也沒有揮發(fā)是肉爛在鍋里，而金融貨幣信用所代表的實物還是存在的，同時現(xiàn)代的貨幣體系是一個信用體系，這樣的實體經(jīng)濟(jì)是這信用的最終來源，只要最高的控制體系和最低的實體經(jīng)濟(jì)信用基礎(chǔ)在，中間環(huán)節(jié)是可以重建的，這樣的重建過程本身還可以成為資本大額漁利剪羊毛的過程，而如果基礎(chǔ)的實體經(jīng)濟(jì)不在，金融也就成為了無源之水，你的金融體系再完備最后也是空中樓閣。所以在通脹的危機下實體經(jīng)濟(jì)最重要，西方在多次經(jīng)濟(jì)危機中所積累的經(jīng)驗就是保護(hù)其實體經(jīng)濟(jì)不受損失，以此作為日后競爭的資本。在經(jīng)濟(jì)危機和通脹下?lián)p失是難以完全避免的，但是怎樣損失卻是可以選擇的，比你的競爭對手保護(hù)更多的實體經(jīng)濟(jì)作為日后發(fā)展的資本才是最關(guān)鍵，這就是為什么美國在危機中會不惜代價的保護(hù)通用不破產(chǎn)的原因。
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